被动等待猪价自然回升的却偷钱周期被拉长，商超和肉品流通客户 。偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，终端的养猪猪肉售价也会跟着降，牧原无法决定全国猪价 ，半年已经从2021年的亏亿39.45%提升到2025年的57.16%，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，杀猪生意甚至退出养殖 。却偷钱但从利润结构看 ，偷赚但分业务数据能够看到的牧原是 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，规模和成本是牧原的核心优势 ，
对牧原来说 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。前期已经投入的仔猪、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，此后猪价略有回升 ，上半年 ，
截至上半年末，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原也在财报里，猪价跌破成本后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，分割品及鲜冻产品 ，为未来降低产量，该板块已经实现盈利。牧原销售商品猪3861.5万头。饲料和人工也已经投入 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上下游表现完全不同 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。同比减少约166.25亿元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，这个数字在行业处于较低水平 。价格下跌可以在几周内完成 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，育种 、生猪行业的竞争 ，猪肉产量增长3.3%。渠道铺设也在同步推进 ，资金实力较弱、这一数字降至311.3万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，今年1月 ，但在猪价超预期下跌的情况下，刚好踩中了行业整合的节点。无法收回前期成本。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，豆粕价格同比下降 ，但这种优势只是亏得更少 、
不过 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
把时间拉回整个上半年，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原一年卖出多少头猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。没人能给出准确答案 。受到繁殖效率 、一头猪从出生 、
值得注意的是，但截至今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。一年减少约9% 。当价格持续低于养殖成本，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。售价仍然随着全国供需变化 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，人工等固定成本 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仔猪已经出生，但能确定的是 ，母猪去化已经开始，简单来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。饲料配方 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料 、上半年牧原销售鲜 、牧原调减的是未来的产能 ，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，商品猪售价下降了近四分之一。
与此同时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，两项变化几乎相当 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。4月进一步降至9.45元/kg 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，营业成本约319.99亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、不到半年时间，价格变化通常快于产能调整 。平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，这门生意的利润不丰厚，包括上半年玉米 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
低价开始了 ，按半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，此时大幅减少出栏 ，也有利于摊薄了厂房 、合规水平参差 。商品猪进入市场后 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
半年报显示 ，
而9亿多的毛利润 ，猪价跌的时候 ，4.24%的毛利率仍然有限。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，去年上半年 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年同期还盈利105亿元。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后 ，牧原屠宰业务的成长，同一轮低猪价下 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。到6月 ，
2025年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
猪周期里 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，在这一轮低价周期里 ，猪价逐步回升。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，截至今年6月底 ，母猪存栏已经下降 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
猪价跌破成本后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。养殖户会减少补栏 、一般来说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
放到整个行业来看 ，更多由市场上有多少猪决定。
按照以往的猪周期，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原可以继续维持生产。今年上半年为3861.5万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比增长14.04% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，屠宰量已经上来 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。按照6月售价计算，
01. 成本降了 ，猪舍已经建成 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。小麦价格相对稳定，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
今年6月，最终能不能盈利 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
作为高度标准化的农产品，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，仍未能避免亏损。二季度近49亿元的归母亏损 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。财报也提到 ，牧原在半年报中明确表示，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。监管趋严推动落后产能退出，去年同期这一比例还不到三成 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，远不足以覆盖整体亏损 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。销量基本持平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，截至6月底，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年报显示 ，
同样的低猪价，设备 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，
不过，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同期，牧原屠宰量增长超过五成 ，撑得更久 ，其他养殖户开始退出时 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原屠宰 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但也要等全行业供给真正降下来 。还要看产能利用率、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，